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新浪财经讯 2019年4月20日-21日，由中国期货业协会主办的第十三届中国期货分析师暨场外衍生品论坛在杭州JW万豪酒店举办。本届论坛以“立足本源 高效融合 创新发展——期货及衍生品市场服务国家战略”为主题。新浪财经全程直播。

在21日上午以“期货及衍生品市场服务国家战略”为主题的圆桌讨论中，新湖期货有限公司董事长马文胜表示，目前风险管理公司的期现业务解决了企业的三个核心问题：一是定价问题；二是风险敞口管理问题；三是现货端资产化问题。

新湖期货有限公司董事长 马文胜

在他看来，当前国内期货行业已经形成了多元化的服务体系，期货公司提供的咨询型、参与型、交易型服务，使自身的服务能力大幅提升。“如果期货公司的风险管理职能能无缝对接子公司，那么将对服务国内实体经济甚至国家战略都会产生更加积极的作用。这就需要我们去进一步研究期货经营机构的转型和创新。”马文胜说。

以下为文字实录：

主持人：下一个问题要请教马总，新湖期货在马总的带领下一直在服务产业，特别是在风险管理子公司这一块做得非常有特色，风生水起，那我们也说，高盛、巴格莱、麦格理三大投行的财报有50%以上的利润来自于大宗商品，世界上的大投行主要的利润来源是大宗商品，所以在座的各位是很有希望的，我们也认为风险管理子公司和期货公司未来转型后是有可能成为中国的高盛、中国的巴格莱的。我请教一下马总，期现结合是各个期货公司在努力开拓与破局的业务，从你的角度来看怎样推动期现结合业务，能够有步骤有序地推动其健康发展？

这个题目都是探索性的，所以会更有机会，如果马总有服务实体经济的其他模式和经验也可以说。

马文胜：谢谢罗总，期现业务现在应成为实体企业在经营中的常态经营模式，大部分企业在做现货的过程当中都与期现业务结合，为什么会发生这样的变化？期现业务解决企业三个核心问题。

第一，定价问题。贸易交易是需要定价的，成本管理也是需要定价的，库存也是需要定价的，财务预算也需要定价，所以它与期现结合起来就解决了定价问题。

第二，定价解决了管敞口，通过敞口管理就要对冲，所以期货市场好的流动性帮他解决了风险对冲的问题。

第三，现货端希望资产化。钱的来源不光是抵押的流动性贷款，本身货是有价值的，现货端资产化，由资产化再带来资产证券化，这是为什么期现业务有现在规模体量，大家用的模式也越来越多的原因。这样就给期货公司，包括期货风险管理子公司提供了很多服务它的机会。

如定价服务，企业以什么价格为基准价来定，是期货作为基准价还是现货市场做基准价？我们就可以帮他设计。现货市场的习惯如果是现货某个远期市场的价格，那就可以帮你算期货与这个市场间的基差。如果是稳定的，那我就可以给你一套期现基差套利方案。如果以期货的价格为基差方案，那我们还可以帮助你设计不同合约之间作为基准价的设计方案，那是定价。

第二个层面，风险管理。风险管理可以为企业提供什么？不仅仅是交易所场内标准化产品的对冲方案，现在场外工具也多了，场内有期货期权，场外有各种场外期权，场外远期合同，场外基差互换，不同合约之间的基差互换，将这些数据都可以融到给企业提供的对冲工具中去。这样的话，它对冲完的效果曲线就不是线性的，可以根据需求，比如在哪个价位段范围内给你一个线性对冲方案，超过这部分后就不需要超额利润了，那你付出的钱就会越来越少，所以这是在风险管理上。

风险管理管好了之后，目前大部分期货公司的子公司是用自有资金给客户做配套的，特别是为中小企业服务标准仓单、非标仓单的融资业务，包括交易所的场外平台也介入进来了，再加上现在很多银行看到这个资产是非常好的，很多银行创新了很多仓单业务上的标准化产品。

现在棉花在新疆收，子公司不用全款收了，收下来有农业银行、工商银行和建行后面的产品跟进。现在浦发银行也推出了基于大宗商品的仓单的灵活质押业务，资产端证券化问题逐步得到解决。

这样就构成了一个比较完整的期货服务机构的多元化服务体系。这一服务体系目前还有三种服务模式。第一是期货公司直接服务，这是咨询型服务，客户自己干，定价怎么定，风险怎么对冲，客户自己去做，我帮他设计方案，这是咨询式服务。

但很多企业自己做不了，我们就稍微再深入一点，参与式服务，我们的子公司成为上下游中间的一个环节，直接进去，中间不用套保。

或者是资金端的问题通过我直接进去，给他提供7到14天，30天融资，部分帮他解决融资问题，我直接切入，成为他的上下游，但我不承担库存风险，不承担物流风险，我只负责风险管理，但是含在现货中的风险管理，这是参与式服务。

还可以再深一步，我总结为交易型服务，期货子公司变成现货交易商，我承担几个责任，第一个责任是价格的转换，比如我把长单均价变成点价，我还可以承担时间的转换，我把未来的合同变成今天的合同，我还承担数量的转换，比如集中风险分批处理，或分批风险集中处理。

我还可以承担风险转换，现货不流动性的风险转换为流动性极好的衍生品市场风险对冲掉，等等，我们可以实现非常多的转换。这就是期货公司风险管理子公司盯住某一条产业链集中力量去做。

刚才葛总讲在PTA，上游60%，下游50%，他已经是交易商了，这就是主动型、交易型服务业务。

通过这三个转换，从咨询服务到参与型服务到教育型服务，期货公司的服务能力一定是大大提升的，但后面也面临着风险，第一个服务没有任何风险，但第二、第三项服务风险就来了，需要有强大的后台、强大的风控、强大的合规以及强大资本金，这就牵涉到现在行业的问题，期货公司与子公司是两个独立法人，业务不能重叠，要隔离。

但子公司毕竟干了四年，风控、合规远远比不上期货公司主体能力的，但这个主体现在下不去，所以这是给我们提了一个很大的课题。

葛总说他们子公司人算是比较多了，120、130人，150人，但期货公司有1000人，如果期货公司本身风险管理职能无缝地与子公司对接，这三项业务对中国的实体经济，甚至对在大宗商品上以国家战略上都会产生很大的作用，这需要后面政策上进一研究期货经营机构的转型创新，我就说这么多。

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