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来源：彭博环球财经公众号

即使是中国债市的看空者也对二季度市场摧枯拉朽式的跌势感到讶异。

彭博数据显示，截至上周五，4月份10年国债收益率累计上涨了近34个基点，正迈向2010年10月来最大月升幅，仅仅一个月时间，就将去年全年的跌幅吞噬过半。前期看空的业内人士对此升幅表示意外，他们认为短期来看，最惨淡的时候或已过去。

“这一个月债券的快速下跌比预期要猛烈，这体现投资者对经济的看法快速变得更为乐观，”法国巴黎银行外汇利率策略师季天鹤称。他在年初曾预期10年国债收益率几个月内将从3%附近上涨到3.25%，因市场过于期待货币宽松。

他坦言，下跌的幅度的确出乎他的意料，不过短期看，“调整差不多已经完成了，债券收益率会在目前水平盘整。”他认为，对于配置盘来说，现在相对是更好的买入机会。

去年10年国债收益率下跌约60个基点，经历了领跑中国境内各大类资产的高光一刻，但今年二季度以来多重利空袭来，包括经济、金融数据意外回暖、宽货币转向的忧虑、流动性边际收紧、以及权益市场的强势打压，债市进入二季度后收益率陡峭上行，过去一个月在亚太地区录得最差表现。

光大银行分析师周茂华是参与彭博二季度债市调查时偏少数的看空者；他最新接受彭博采访时表示，10年国债收益率应已接近阶段性顶部，市场情绪存在一定超调，接下来二三季度应以震荡为主。

对投资者对货币政策或转向的忧虑，中国央行副行长刘国强上周四在北京的一个新闻发布会上表示，央行既无收紧也无放松货币政策的意图，而是要保持流动性“合理充裕”。中国10年国债跌势略止，上周五尾盘买价收益率报3.407%，徘徊在去年11月来的高位附近。

交易性机会

除了周茂华和季天鹤，海富通基金的基金经理何谦也认为，未来一个月利率有望震荡甚至短期下行，从而带来短期的交易性机会。

但长线来看，何谦指出，从全年来看，二季度的交易性机会结束后，收益率或持续震荡上行，其中10年国债收益率年底或达到3.5%的位置。

“二季度CPI或受到猪肉的影响而明显走高，令长债承压，建议债券型基金当前应该降杠杆，缩久期，转换为保守的组合，”他说。

3月中国CPI指数同比由上月的1.5%跃升至涨2.3%，升幅为一年来最大，仅猪肉价格一项就推动CPI上涨0.12个百分点。

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