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新浪财经讯 HED2019峰会于2019年4月18-19日在上海举办。会议专注于权益与量化策略的投资，包括财富与资产管理，跨境投资和基金分销及运营等。

在圆桌“中国股票市场面临波动的一年，大陆通对未来股票市场的影响如何？”环节中， Fubon Fund Management香港首席投资官Derek Mok、路博迈集团董事总经理余斌及星石投资合伙人、首席策略投资官万凯航参与讨论。

星石投资合伙人、首席策略投资官万凯航表示，外资对A股核心资产的定价能力是在提升的，回顾一下从2014年至今，沪港通、深港通开通以后，外资持股最多的食品饮料、家电、银行、电子这四大行业，你会发现最初的特点是这些行业的估值都很便宜，但并不是说这些行业都取得了非常显著的超额收益，尽管他们有持续的资金流入。

万凯航表示，外资的投资风格更多是偏机构的行为，意味着它看的更长，更愿意选择优质的资产，所以它一定是研究整个行业的趋势和产业的趋势。

他认为，外资的影响会逐步的往大盘股往中盘股去，逐步的从中盘股往价值股去。

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万凯航：我们公司是专门从事A股投资的证券私募基金，我们主要服务的对象是银行的私人理财部。我是09年加入星石投资的，如行开始研究大宗商品，2010年开始看科技，2015年开始看消费，整个过程都充分的学习和参与了。一个结论就是A股不缺乏投资机会也不缺乏投资标的。

今天的主题是外资流入对A股的影响，从长视角来看，公募基金投资在股票市场上的权益类和混合类的大概是2.5万亿，私募基金大概2万亿，里面有一些债和货基，保险基金大概两万亿，一大部分投资在公募，中国的机构投资者大数大概6万亿左右。中国A股里面现在的外资持股今年肯定要突破1.5万亿，中国的机构投资者股票池大概一千个，核心股票池大概300个。外资有超过1.5万亿，他们更多的是被动投资，他们的股票池估计也就三五百个，核心股票池只有一百个，在这种规模下，外资对A股的核心资产的定价能力实际上是在提升的，所以我们回顾一下从2014年至今，沪港通、深港通开通以后，外资持股最多的是什么？食品饮料、家电、银行、电子这四大行业。你会发现最初的特点是这些行业的估值都很便宜，但并不是说这些行业都取得了非常显著的超额收益，尽管他们有持续的资金流入。这四个行业，2014年食品饮料，白酒是有典型的盈利周期的，所以它跑的最厉害。第二是地产链带动的家电产业，过去五年也增长的非常快，不仅是行业的因素，还有银行和电子，电子行业去年很惨，说明外资的流入并不显著对这个行业产生定价权。银行有A股也有H股，A股H股是有价差的，外资重配银行的逻辑不是特别通。外资对中国定价的影响是在显著提升的，而他怎么选股呢？外资的投资风格更多是偏机构的行为，意味着它看的更长，更愿意选择优质的资产，所以它一定是研究整个行业的趋势和产业的趋势。

所以我们在想，今年MSCI把整个纳入组织扩张了，今年新增资金大概四五千亿，不仅是资金的流入，把投资标的的范围也扩大了，因为如果不扩大投资标的的范围，现在1.5万亿集中在A50，未来四五万亿加上国内机构的六万亿，这个影响是非常显著的。他们怎么投资呢？不可能集中在A50，那这个交易会非常的拥挤。所以MSCI必须把整个投资标的的范围扩大，这跟我们中国市场的开放是相关的，一定是由点到面不断深入的过程。所以过去你去挖掘那些价值股、蓝筹股，行业有价格又有外资的流入，你会取得非常好的绝对收益。

未来在你的投资范围扩大的情况下你继续去挖，中国的资产不仅仅是A50，我们还有沪深300，就好像你看美股不可能只看道琼斯50，它还有标普500，未来很多中盘的机会也值得我们去挖掘。随着外资介入的深入，我们过去看到的这些对我们核心资产边际定价的影响在中小盘也会产生，这是我对外资流动的理解。

另一个角度，我们过去一年的波动是特别大的，因为我们是做A股的，感触特别深，去年几乎是同跌，今年几乎是同涨。今年很超预期的情况就是三点，一个是货币超预期，一个是股市超预期，一个是经济超预期。在我们所有的研究宏观学的今年一季度有个坑的情况下，它居然把坑给填了，说明政府的执行能力是非常强的。

我们再回过头看今年经济的驱动力在哪儿呢？实际上还是基建和地产，从三月份的信贷数据可以看出来，从去杠杆到到稳杠杆到今年有点速度的加杠杆，09年是四万亿的基建，房地产的放开，汽车家电的下乡，今年是基建的托底，汽车家电的优惠措施，它们背后的原因也是2018年很惨，所不同的是09年我们搞了整整一年大水漫灌，今年我们搞的一个季度，搞一年是绝对不可能的，我们的整个宏观背景是不允许的。所以到这个位置为止，我们觉得宏观不对整个投资或者对外资的行为构成方向性的指引，反倒是产业机会自下而上去寻找产业机会，你会发现更清晰，你看未来的三年，你说房地产周期有多大，我觉得不大。但是你看产业，你看5G，看云计算，看新能源汽车，产业的趋势是特别明显的。

所以我个人认为外资的影响会逐步的往大盘股往中盘股去，逐步的从中盘股往价值股去，这是我的方向。

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