pk10的技巧玩法

□桂浩明

为在科创板中获取盈利，一些机构正着手推出针对科创板的打新基金，据说筹划中的规模已逾万亿元。诚然，作为我国资本市场制度创新先行者，又是中国新经济的主要推动者，科创板受到青睐是必然的，人们有意通过投资科创板分享制度变革与企业成长的成果也很自然。但问题也就在这里：以打新为主要手段来投资科创板，能获取多大收益？专业投资机构以发行打新基金作为参与科创板投资的重要方式，是合理的战略么？

在沪深股市，长期存在着所谓新股不败的特别现象，以致投资者习惯性地把中签获得配售称为“中奖”。之所以会出现新股不败，关键是新股发行在定价上没有真正市场化。比如，通过市值配售方式发行的新股，一般市盈率定在低于市场平均水平的23倍，这对打新资金来说，自然包赚不赔。

不过，科创板实施注册制，在发行上充分遵循市场规律，将打破23倍市盈率的潜规则。另外，科创板还将有条件地允许一些亏损企业上市。如此一来，其发行价的确定，就只能由发行人、承销商及申购者三方协商产生了。严格来说，这将是一种多方参与的博弈。考虑到科创板的重大意义，市场各方的旺盛需求及“尝鲜”愿望，显然科创板的发行价很可能会比较高，并在很大程度上会与二级市场基本接轨。此时，在一级市场申购新股，转手在二级市场卖出这种打新模式，恐怕就很难再会获取稳定而可观的收益，甚至不排除会出现亏损。在发达国家市场，新股发行价与二级市场的交易价，大体差不多，新股上市后破发司空见惯，根本不存在新股不败现象，自然也就不会有什么专事申购新股的基金。显然，组建打新基金大热，还是原有思维的产物，在全新的科创板运作模式下，估计很难达到预期效果。至少，以打新作为获取科创板投资收益的主要模式，这种思路不太能行得通。

科创板的特点，是将资金引导到那些创新型企业中，尽管这些企业在发行时可能还不很成熟，盈利水平不高，甚至不盈利，但毕竟是主营新兴产业，有较高的研发投入，具有良好的成长性。在获得资本市场的大力支持后，有望加速发展。显然，投资科创板，着眼点在未来，投资者只有通过有耐性、有远见的风险投资，才有望获取相应的投资收益。当然，如果相关企业上市后的发展未达到预期目标，以致股价下跌，投资出现亏损也完全可能。因此，投资科创板，最主要的盈利模式是通过理性的长期投资来分享企业成长成果，而不是设法短期内获取一、二级市场之间的差价。

看来，认真研究有关科创板的新政，提高风险投资能力，实现投资战略转型，是眼下还处于酝酿中的打新基金的一项很迫切的工作。

（作者系申万宏源证券研究所首席市场专家）

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