2019-05-04 23:49:38
千禾味业是一家主打中高端酱油产品的调味品企业，而酱油这类调味品其实大部分人都吃不出什么区别。那么，千禾味业如何与海天这样的龙头企业竞争，它的高端酱油生意好做吗？
文 | 车前子@时金研究所
4月24日晚间，千禾味业发布了2019年一季度财报，报告期内公司的归母净利润同比下降了54.05%。受此影响，公司预计今年上半年的净利润将发生较大减少。之后，市场对公司业绩下滑反应强烈，股票在4月25日以接近跌停报收。
而对于一季度净利润下滑的原因，主要是去年同期取得了6910.52万元资产处置净收益。因此我们可以看到公司一季度的扣非净利润0.46亿元，同比增长了19.07%。
根据公司公告，2019年营收目标增速为25.2%，其中调味品收入增速为30.6%；扣非净利润目标为2.1亿元，同比增长35.5%。因此，从经营角度来看，公司一季度表现仍符合全年规划进度。
我们都知道，千禾味业是一家主打中高端酱油产品的调味品企业，而酱油这类调味品其实大部分人都吃不出什么区别。那么，千禾味业如何与海天这样的龙头企业竞争，它的高端酱油生意好做吗？
一、千和凭什么把酱油卖那么贵？
一般来说，排除折扣优惠等因素，一瓶500ml的千禾有机酱油价格为50块钱，最便宜的也要16.8元一瓶。
而世面上其他同等规格的酱油，也基本都是卖10元左右。即使是海天的高端酱油系列，也基本在22元左右。
那既然是高端酱油，到底高端在哪儿？答案就是无添加剂。
一听到无添加剂，大家自然而然地就觉得更健康、更安全，并且很有好感。因此，虽然光吃味道实在吃不出酱油之间的区别，但在如今强调消费升级的年代，越来越多的人愿意多花点钱，去买到更健康、更安全的食品。
千禾的酱油原材料，只有水、非转基因大豆、小麦、食用盐（不加碘）。
其他品牌的酱油，除了以上材料之外，通常还会包括谷氨酸钠、5‘-肌苷酸二钠、甘草酸三钾、苯甲酸钠等等一系列添加剂。
其中，谷氨酸钠是味精的主要成分，苯甲酸钠是防腐剂的主要成分。值得一提的是，曾经的味精龙头莲花健康，如今已经没落到成为A股市值最小的公司之一。除了经营管理层面的原因，很大程度上是因为，味精早已被大家贴上了不健康的标签。
（莲花健康周K线走势图）
目前全球做无添加剂的酱油最知名的企业是日本龟甲万，也是目前世界上最大的酱油企业。
他凭借无添加、高品质的色香味产品，将起源于中国的酱油卖到了全世界。而千禾酱油和龟甲万一样，靠的都是生物发酵技术。
那么为什么千和能做大无添加酱油，而规模更大的海天就不行呢？
除了味道上的差别，还有一个更现实的问题，酿造普通酱油，往往需要至少半年时间，酿造无添加酱油，要获得同等的味道和颜色，往往需要更长的生产周期。
我们先以海天为例，根据2018年报告数据，其目前产能利用率和产销率已经基本接近100%。而且海天一般在产成品生产出后1-2周即可运送到经销商，相较于中炬高新与千和味业，海天的存货周转率是最高的，说明产品的销路最好。
如果拉长生产周期，则意味着要降低产量。而千禾味业曾在上市前的招股书中有提到，原本7万吨的产能，随着2014年开始的产品升级，生产周期相应拉长，从而导致了实际产能降低。
所以降低产能这种事情，千禾愿意干，但对于现有产品已然供不应求的海天和厨邦来说，就很难顾得上了。
于是，这就给了千禾充足的扩张的空间。
二、千禾的烦恼
既然走了高端路线，那自然要有对得起高端的利润。下图我们可以看到，千禾和海天的毛利率旗鼓相当，甚至还有赶超的势头。其中，酱油产品的毛利率，两家也是旗鼓相当。
其次就是公司发展速度。行业竞争如此激烈，发展速度一旦慢下来，可就没有翻身的机会了，曾经的“酱油第一”加加食品就是一个很好的例子。
而我们看一下千禾味业的营收与扣非净利润，两项数据近年来的增速都较为平稳。
不过可以看到，千和味业在2018年的营收和扣非净利润的增长率都有所下滑。查看千和味业2018年年报，可以发现公司去年的销售费用与管理费用都有所增长，且销售费用率与管理费用率两项相加为25%，远高于海天味业。
而销售费用、管理费用高企，却没有提高营收的增长速度，成为公司2018年最大的败笔，严重吞噬了公司净利润。值得一提的是，公司在2019年一季度的消费用又提高了43.67%。
而且随着产品知名度的不断提高，千和也有了和海天一样的烦恼，那就是东西卖太好，产能却跟不上。
上文我们可以看到，千和味业在2015年整体的产能利用率就已经达到74%，而近年来产能利用率和产销率更是不断向100%逼近。
为了生产酱油和醋，不得不缩减其他产品的产量，我们在2018年报里可以看到，千禾味业的焦糖色生产量已经比上一年减少了10.06%。
而为了提高主要产品的产能，公司也作出了相应的努力。近几年，不断地推进“年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”建设。其中，第一期10万吨/年酱油和5万吨/年醋生产线，预计将于今年年中投入使用。第二期10万吨/年酱油的工程建设则将在2020年完成，如能预期完成，公司产能将翻番。
[总结]
千禾味业这个公司，目前产品定位上侧重于高端调味品，在消费升级的背景下，人们开始追求更高的生活品质，千禾的有机酱油非常符合人们需求。
不过，生产高端酱油产品的一个缺点就是成本高以及扩产难，这是公司的一个风险。而如今，产能利用率的不断增长也开始成为千和一个困扰。
但未来两三年内公司的25万吨产能若能如期释放，公司产能翻番，公司未来两年营收利润翻倍的概率是比较大的。
到时说不定千和的股价就会走出海天这种气势——上市5年穿越牛熊，翻了6倍。
请大家拭目以待！
来源：北京赛车九码刷流水
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