2019-05-04 23:52:49
| 线索Clues | 理性投资 |
北京时间5月3日（周五）20:30，美国劳工部将发布4月非农就业报告（NFP）。外媒调查显示，4月美国非农就业人数料增加18.5万，前值为19.6万；4月份失业率料持稳于3.8%。备受关注的平均时薪月率料增长0.3%，前值为0.1%；平均时薪年率料增长3.3%，前值为3.2%。
非农报告为什么重要？如何解读该报告？FX Empire市场策略师Thomas Hughes日前发表了题为《如何根据非农报告展开交易》（This is How to Trade the NFP Report）的文章，以下为《线索Clues》对原文的中译版：
解读非农就业报告
美国非农就业报告（The U.S. Non-Farms Payroll Report，正式名称为The Employment Situation Report，通常简称“NFP”，中文一般简称“非农报告”），是一个月中最受期待的经济报告。在每个月的第一个周五公布，它是了解美国就业趋势的主要途径。
什么是NFP报告？
为什么NFP报告如此重要？
该报告有哪些缺陷？
如何读取NFP报告中的数据？
NFP对于FOMC、整个经济体系和通胀有何意义？
如何根据NFP报告展开交易？
哪些资产受NFP影响最大？
其他劳动力市场指标
总结
什么是NFP报告？
我们经常在新闻标题中看到的数据其实是非农就业人数。它衡量了每个月美国净增加了多少职位。和非农就业人数数据一并报告的还有失业数据，哪些行业在雇佣或者解雇员工，劳动者的平均工作时长，平均时薪以及其他就业的关键指标。
另外两个比较少被关注但是依旧重要的指标是就业人数与总人口的比率以及劳动参与率。劳动参与率是就业人数与总劳动力人口的比率。近些年来，随着美国在婴儿潮时期出生的人口逐渐开始退休，这两个比率已经大幅下降。
为什么NFP报告如此重要？
NFP报告的重要性体现在它是美国经济运行的晴雨表。美国，作为一个由消费推动的经济体，劳动力市场的稳健和工资增长对于消费有直接影响。当更多的人在工作，工资在上涨，企业主对市场前景乐观，劳动力市场趋紧，消费者的购买力就会增加。当消费者的购买力增加后，他便可以随心所欲地购买他想要的商品，服务甚至奢侈，而这反过来又在更大的范围内促进了经济增长。
该报告有哪些缺陷？
当你听到非农就业量，这个最受市场瞩目的经济指标，竟然也是一个缺陷最多的指标时，你一定会大吃一惊。首先，非农就业人数是两个估计值的差值。政府通过估计新增的职位和减少的职位，将二者相减得到非农就业人数。它远不是一个精确的数值，在被最终确定之前经常会经过两次修正。所以你第一次听到的数据经常是不准确的。
另外，它的误差范围往往很大。你在新闻标题中看到的任意一次发布的非农就业人数都受到误差范围的极大影响以至于脱离上下文去理解这个数据是毫无意义的。
总结起来，非农就业量受众多变量影响，还须经历数次修正，误差范围很大。
如何解读NFP报告？
阅读NFP报告最好的方式是放眼于一段时间。一方面，最初的数值经过修改后可以被最终确定。去追踪非农就业人数在一段时间的趋势变化远好于只专注在数据本身。追踪12个月平均新增职位量往往是很有必要的。12个月平均值是劳动力市场趋势最好的衡量指标。
失业人数和平均时薪这两个数据同非农就业人数类似，它们也都经过数次修正所以最好是追踪一段时间的趋势变化。失业人数走低或者工资走高是整个经济运行良好的标志。
NFP对于FOMC、整个经济体系和通胀有何意义？
联邦公开市场委员会（FOMC）有两个目标：充分就业和控制通胀。所以，自然而然地，FOMC会关注非农就业人数以及它随时间的变化趋势。对于FOMC而言，平均时薪和就业人数数据同样重要。不过讽刺的是，FOMC的两个目标常常是相悖的。因为这二者之间的关系是循环的，一个会引起另一个的变化。
充分就业会导致通胀，通胀继而导致高利率，而高利率会抑制经济活动，进而造成就业减少，通胀降低。低通胀又会引起利率下调，而低利率会促进经济活动，进而就业增加，乃至达到充分就业。如此反复。
联邦公开市场委员会的真实使命其实是平衡这两个职责，使经济持续增长但不引起过高的通胀。FOMC会密切观察非农就业报告中新增就业的变化，就业人数与劳动人口和总人口的比例、平均时薪。他们希望看到就业增加、失业减少、工资上涨但速度不要太快。
对于联邦公开市场委员会来说，他们面临的最大的问题是，工资上涨太快以及工资下降该怎么办？当工资上涨太快，经济有过热的危险，需要考虑提高利率。高利率可以使过热的经济降温，因为这使得做生意的成本增加，进而减慢企业的扩张，对劳动力的需求也减少，这样对工资的通胀压力就会缓解。
下行的工资是经济衰退的一个标志。工资下降是因为劳动力的供给太多，这导致企业可以支付较少的工资来填充一个职位。因为不论报酬多低总有人希望能到这份工作。在这样的环境下，FOMC面临着经济下行还有劳动力市场松弛的双重问题，这些问题可以通过降低利率来解决。低利率使得做生意更容易，会促进经济扩张。
如果根据NFP报告展开交易？
根据NFP报告展开交易有两种方式，关注长期趋势或者短期变动。迄今为止，关注长期趋势似乎更为有效。基本上你所需要做的就是利用NFP报告决定或者确认趋势，趋势的变化以及市场中的主要拐点。如果12个月平均的非农就业人数稳步上升，那么市场是在朝牛市进发。
在这种情况下，建议紧随反映在价格上的牛市信号。价格调整和回撤对于长期投资来说是合适的入场时间。这里说到的长期投资指的是持仓在数天，甚至数周或者数月。
关注短期变动主要是看NFP是好于还是差于市场预期，或者是与预期相符还是有悖于市场预期。这个方法的问题是NFP并不总是能够推动市场的变动。另外，由于前面提到的缺陷，很难得到一个可以震荡市场的（market moving）非农就业数据。
这两种方法其实也有相似之处。为了更好利用短期预期，你需要充分理解长期趋势以及目前的NFP报告和其他的NFP报告的相对重要性。趋势的变化和预期的确认对于市场是最好的信号。
哪些资产受NFP影响最大？
非农就业人数作为经济指标和监测通胀非常重要，所以它会影响多个资产和资产类别。值得注意的是两个重要的数据，实际的非农就业数据（包括修正和趋势）还有时薪增长。
● 美元
美元受到NFP的影响是显然的。NFP衡量了经济运行的状况，通胀的程度，影响联邦公开市场委员会的决策，当然也会引起美元的变动。当非农就业人数为正并且稳步增长，尤其是时薪的稳步增长，我们可以预期美元会上涨。好于预期的数据是一个可能的催化剂，但还取决于通胀情况。
如果通过PCE价格指数监测到的通胀是温和的，那么小时工资是否正在炙手可热并不重要。有些讽刺的是，强劲的时薪增长不仅对消费者利好，也会增强整个经济。NFP的发布往往会引起美元指数（DXY）、美元兑欧元（EUR/USD），英镑兑美元（GBP/USD），美元兑日元（USD/JPY）、美元兑瑞士法郎（USD/CHF），以及其他以美元计价的诸如比特币（BTC）和其他加密货币的变动。
● 标普500指数
非农就业报告对于个股也会产生影响，这反映在各种指数上。指数（SPY）的变动衡量了整个股市的盈亏。如果非农就业报告引起了股票的买卖，这会在指数上反映出来。强劲的NFP数据可以帮助我们确认市场趋势和熊市的拐点。疲弱的NFP数据，尤其是时薪的缓慢增长甚至降低，有助于确认熊市的到来和牛市中的变化。
● 黄金
非农就业报告对金价（XAU）的影响源自于它对美元的影响。多数情况下，金价相对于劳动数据的变化是与美元相反的。
● 石油/WTI/布伦特
非农就业报告也会影响石油（USO）、能源、天然气（UNG）的需求前景。例如，NFP数据持续走强显示了潜在的经济动能和消费能力，因此工业、住房以及出行的能源需求增加。非农就业数据本身并不是油价变动方向的风向标，但是它可以影响其他数据对油价的作用。如果石油供给紧张或者需求高企，强劲的NFP数据能够在这基础上，造成更大的规模的油价变动。
其他劳动力市场指标
● ADP报告（The ADP Report）是由私人部门编制的类似于NFP的劳动力市场报告。ADP和NFP对于月度新增职位的统计一般是不一致的，但是长期来看，由这两份报告得出的劳动力市场的走势是一致的。
● CGC报告（The Challenger, Gray & Christmas report）给出了一个月内职位的减少量和计划新增职位的数据。
● JOLTs报告（The JOLTs report）给出了空缺职位数。如果空缺的职位超过了求职者的数目，可以预期劳动力市场将会收紧。
● 堪萨斯城联储劳动力市场状况指数（The Kansas City Federal Reserve‘s Labor Market Conditions Index）是一个衡量劳动力市场状况的指标，对于确定劳动力市场趋势的变化非常有用。
总结
非农就业报告无疑是重要的月度经济数据。它同样也是最难被用来指导交易的数据。虽然它对市场会有短期影响，但是它的价值主要体现在长期分析中。职位增长的趋势，工资上涨的趋势以及失业人数的趋势远比每个月的单个数据更加重要。
（线索Clues/ 续田曾、李涛）
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