2019-05-05 00:13:21
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□ 伦交所ETP市场概况系列研究（四）
ETN（Exchange Traded Notes，交易所交易票据）一般为投资银行发行的在证券交易所交易的债权类产品，相较于追踪大宗商品市场标的的ETC（Exchange Traded Commodities，交易所交易商品）而言历史较短。最早的ETN诞生于2006年，是巴克莱银行发行的iPath系列产品。
目前市场上ETN主要分为四类，市场指数ETN——跟踪标的为世界各主要市场指数，如QQQ3等；主题指数ETN——跟踪标的为主题型指数，如全球变暖指数等；商品指数ETN——跟踪标的为传统商品指数；策略指数ETN——跟踪标的指数大多与衍生品相关。
从挂钩指数来看，ETN的标的类型相较于ETF更加广泛，包括商品指数、波动率指数、债券指数等。
据CSI研究报告分析，从跟踪误差来看，ETF的收益取决于投资组合的表现，由于资产配置比例等问题，在复制指数收益时会不可避免产生跟踪误差。而ETC和ETN产品回报基于虚拟投资组合的表现，由于发行人承诺给予与指数完全相同或者数倍于标的指数的收益率，因此跟踪误差基本不存在。
从费率角度来看，由于ETC和ETN的跟踪标的一般为另类资产，因此费率一般高于ETF。
从资金用途来看，由于ETF是公募基金产品，因此资金用途受到资金托管人的监管；而ETC和ETN是债权类产品，与公司其他债务并无区别，资金用途较为广泛。
此外，ETN和其他形式债券最大的不同在于，收益基于特定市场指数，减去必要费用，并不支付固定利息，且不保障本金，只有在卖出时才会获得收益。ETN和普通债券一样有到期日，通常为30年。
多年来，ETN凭借其跟踪标的多样化、无跟踪误差等优势迅速发展，全球年均新发行数量约为50只。根据2019年4月15日到4月19日伦交所发布的数据，在伦敦证券交易所（LSE，简称“伦交所”）市场上，共有32只ETN在该市场挂牌交易。
2019年4月15日到4月19日，从成交金额来看，ETN的总成交金额为0.26亿英镑，其中BOOST FTSE MIB 3X LEVERAGE DAILY（3ITL）是伦交所成交金额最大的ETN，统计窗口期内，其成交金额约为697万英镑，占ETN总成交金额的26.75%。从交易量来看，BOOST EURO STOXX BANKS 3X LEVERAGE DAILY（3BAL）最为活跃，统计窗口期内，共交易153笔，占全部ETN交易笔数的16.98%。
其中，平均交易规模较大的前十只ETN如图所示，主要集中于与标普500、STOXX50指数相关的ETN。
伦交所ETN支持多币种交易，其中502只以便士纯正（GBX，Great British Pence（stocks currency，股票交易货币），1便士=0.01英镑）定价的ETN最多，交易笔数和成交额也位居第一。
伦交所ETN市场主要有两家发行商，Boost Issuer （共22只产品，含同一个产品的不同币种，下同）和SG Issuer（10只产品）。Boost Issuer所发行的ETN在统计窗口期交易笔数达到843笔，占总交易笔数的93.56%，总交易额达到0.25亿英镑，占总交易额的97.02%。
（线索Clues / 李涛、实习编辑 韩雨轩）
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