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上市半年涨8倍一天跌去逾八成 富汇建筑闪崩背后股权高度集中 | 公司汇

原创： 孟楠 

截至4月29日午盘，该公司股价定格在0.41港元/股，相较高点时约47.68亿港元市值已蒸发41.28亿港元

《投资时报》记者  孟楠

尽管半年时间股价录得8倍涨幅，但这家总部设在香港新界元朗一座大楼地下两个连号商铺的上市公司，此前仍鲜有人知。而现在，一切都变得不同。

“鉴于股权高度集中的公司，即使只有少量股份成交，其股价亦可能出现大幅波动。该公司的股东及投资者在买卖其股票时请审慎行事。”——来自香港证监会的警示一语成谶。

2019年4月25日，登陆港交所不足半年的富汇建筑控股有限公司（下称富汇建筑控股，1034.HK）股价遭遇闪崩行情，盘中跌幅一度扩大至84.78%，并创自去年11月以来的0.42港元/股低点。最终，该公司收盘价定格在0.495港元/股，较前一日下挫82.07%，市值则蒸发36.3亿港元。4月29日，该股继续保持跌势，至午盘时下挫7.87%至0.41港元/股，市值仅剩6.4亿港元。

公开资料显示，作为一家在香港承接土木工程的承建商，富汇建筑控股成立于1997年，并于2018年10月30日登陆港交所，其主营业务为地盘平整、挖掘及侧向承托及桩帽建造、道路及渠务及水务工程。

值得注意的是，本次“黑色星期四”为一次孤立事件。当日既没有沽空机构的报告狙击，也没有涉及公司业绩的“黑天鹅”消息突袭。但事实上，富汇建筑控股此前就已面临诸多利空因素交织的境遇。

在该公司3月份连续四次收到香港证监会发出有关股权高度集中的风险警示后，后者日前更就该公司的股权分布进行了查讯。

结果显示，截至2019年2月22日，富汇建筑控股的控股股东Miracle Investments Company Limited（富汇建筑控股董事会主席罗富强全资持有）所持的股权比例为75%，连同仅19名股东合计持有的20.6%股权，相当于已发行股份总额95.6%。也就是说，该公司已发行股份中仅有4.4%的份额由其他股东持有。

“股权过度集中，特别是大股东持股比例过高的上市公司一直香港证监会发出风险警示的重灾区，也是导致部分公司股价闪崩的主要原因之一。因为持股比例过高意味着没有对手盘，导致交易价格失真的同时，一旦股价出现异动，市场抛售的力度也将加大。”一位不愿具名的业内人士在接受《投资时报》记者采访时表示。

据了解，股权结构过于集中通常出现“一家独大”的局面，不仅不利于公司人力资源配置优化，也不利于董事会治理结构的规范，更令外界担忧的是公司实控人会否利用所有权和经营权合一的优势，通过掌握内部信息操控董事会，进而损害其他中小投资者的利益。

虽然遭遇大幅回撤，但富汇建筑控股截至4月25日的市值仍较其招股时的估值上涨54.69%。

不过，其股价下跌模式或刚刚开启。4月30日该公司将有7.2亿股的限售股解禁，而其已“弱不禁风”的股价也势必进一步承压。

更糟糕的是，富汇建筑控股的未来亦未能获得香港投资机构的青睐。在后者看来，香港面积小，市场规模有限，建筑公司众多，竞争十分激烈，已经在行业协会登记的一般土木工程分包商有1000多家。富汇建筑控股主要收入来源所处的地基行业市场，未来5年复合增长率只有1.6%，在人力成本不断提高的情况下，行业整体利润率可能进一步下降。

事实上，富汇建筑控股登陆港交所之前就被外界质疑存在盈利能力虚高等问题，甚至对其财务数据用“做报表的痕迹比较明显”来形容。

富汇建筑控股日前公布的上市后首份财报显示，2018年其实现营收3.17亿港元，同比下降20.33%；年内溢利及全面收益总额为1223.6万港元，同比大幅下滑73.17%；毛利率下降一个百分点至13.8%。

对于上市后首份年报出现业绩“见光死”的原因，富汇建筑控股对外表示，“个别项目的建筑地盘延迟交付导致公司收入减少，上市费用支出令利润下滑，以及建筑成本增加导致毛利率下降。”

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