2019-05-05 00:05:18
恒力股份核心项目尚处投建期 存货猛增128亿
长江商报消息 ●长江商报记者魏度发自上海
长袖善舞的苏州首富陈建华、范红卫夫妇密集资本运作后，恒力股份（600346.SH）面临高达656亿元债务压顶危机。
2016年闯关IPO折戟后，陈建华夫妇以11.7亿元低价获取大橡塑控股权，进而通过资产剥离、注入，实现借壳上市。
尽管在这一年，陈建华被有关部门带走协助调查，但公司并未停止资本运作。2017年，公司再推187亿元资产重组，收购实控人旗下的恒力投资、恒力炼化，恒力炼化的核心资产是2000万吨/年的炼化一体化项目。
为了这一项目，陈建华夫妇不惜血本。去年年报显示，恒力股份财务数据大幅变动与对该项目巨额投入密切相关，且导致公司债务大幅飙升。
截至去年底，恒力股份债务高达656.28亿元，占其1252.43亿元总资产的52.40%，在完成71.84亿元股权融资后，资产负债率依旧攀升至77.72%，去年的财务费用达14.78亿元。为获得银行授信，公司高达709.67亿元资产受限。
净利微增4%存货激增225.73%
范红卫宣传创造了历史最好成绩的恒力股份经营业绩数据并不亮眼。
4月9日，恒力股份实控人之一、公司董事长、总经理范红卫在致股东的一封信中称，2018年，公司主要产业经营业绩创历史新高，实现净利润33.23亿元，总资产达到1252.42亿元，较2017年的657.27亿元增加90.55%。
诚如范红卫所言，去年，恒力股份实现营业收入600.67亿元，较上年474.81亿元增长26.51%，净利润33.23亿元，同比增长4.01%，扣非净利润为27.93亿元，较上年15.76亿元大增85.43%。
扣非净利大幅增长源于恒力股份主要产品产销两旺，加上行业景气度上升主要产品价格全面上涨。去年，恒力股份聚酯行业毛利率18.74%，较上年上升0.32个百分点，石化行业毛利率较去年提升1.91个百分点。
此外，公司业绩还与并购标的贡献有关。去年，公司作价115亿元完成对恒力投资、恒力炼化全资收购，一跃成为国内最大、综合实力最强的PTA-聚酯新材料产业链一体化的生产企业。标的恒力投资、恒力化纤、康辉石化均超额兑现业绩承诺。
不过，恒力股份存货等大幅上升。截至去年底，其存货从2017年56.73亿元增至去年底的184.79亿元，劲增128.06亿元，增幅高达225.73%。恒力股份解释称，主要系恒力2000万吨炼化一体化项目投产，所采购大批原油等原材料所致。
问题在于，存货周转率大幅放缓。去年，其存货周转天数为71.41天，较2017年的39.86天延长31.55天。
2000万吨炼化一体化项目尚未盈利
恒力炼化旗下的2000万吨/年炼化一体化项目预计总投资562亿元，建设期两年半，项目达产后，预计可实现年实现销售收入上千亿元，年均净利润120亿元。
年报披露，该项目已顺利打通全流程，产出汽柴油、航空煤油、PX 等产品，稳定运行。不过，该项目尚未实现盈利。
业内人士介绍，炼化业务能否实现盈利与油价息息相关。如今，油价处于低位，正是炼化企业实现盈利机遇期。恒力炼化能抓住大好机遇吗？同业可比公司恒逸石化于2015年在文莱投建了炼化一体化项目，项目投资43.20亿美元。彼时，其公告称，公司享受免税优惠、物流成本减半，预计投产后，年营业收入将达100亿美元，内部收益率15.81%。恒力炼化预计内部收益率24.85%，这一收益率比恒逸石化高57.18%。
国际油价低位震荡已有时日，一旦油价大幅上行，恒力炼化能否实现持续盈利将充满变数。
债务一年猛增318亿
大举投资2000万吨炼化一体化项目，使得恒力股份财务不堪重负。
去年，虽然公司经营现金流净流入41.31亿元，但投资现金流净流出324.30亿元，筹资现金流净流入343.05亿元，分别较上年增长163.90%、204.37%、522.09%。因经营、投资活动产生的现金流不能维持运营，公司只得通过借款来覆盖。去年，公司对外投资金额高达486.32亿元，获取借款823.06亿元。
大举借款使得公司债务急剧飙升。截至去年底，恒力股份资产负债率77.72%，同比上升7.18个百分点，远超同业可比公司恒逸石化的资产负债率62.66%。公司流动比率、速动比率分别为0.73倍、0.39倍，均较上年同期有不小幅度下降。
从负债端看，公司总负债973.34亿元，其中有息债务656.28亿元，占比67.43%，较2017年337.56亿元增加318.72亿元，增幅94.42%。截至去年底，公司货币资金为123.23亿元，其中，有42.88亿元货币资金受限。由此可见，公司存在较大规模资金缺口。
所幸，公司债务结构较为优化，其高达656.28亿元债务中，长期债务占61.05%。不过，巨额债务产生的费用吞噬了不少利润。
去年，公司财务费用为14.78亿元，较2017年10.07亿元增加4.71亿元。
此外，公司应付票据及应付账款也出现较大幅度增长。截至去年底，这一指标值为269.46亿元，而对应的应收票据及应收账款只有52.48亿元。这意味着，公司存在至少超过200亿元的货款、工程款拖欠。
责编：ZB
来源：pk107蓝光在哪看
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